Pertemuan Fed: Berapa banyak suku bunga yang lebih tinggi akan pergi dan apa lagi yang diharapkan pada pertemuan minggu ini.

Komite pembuat kebijakan bank sentral akan menaikkan kisaran target dana federal menjadi 4,50%-4,75%. Itu akan menandai penurunan dari kenaikan 25 basis poin, pergerakan suku bunga FOMC yang biasa hingga tahun lalu, ketika FOMC mengejar ketinggalan dalam menormalisasi kebijakan moneternya, yang sebelumnya sangat mudah. Panitia memberlakukan empat kenaikan supersize 75 basis poin pada tahun 2022, kemudian menambahkan kenaikan 50 basis poin pada bulan Desember. (Titik basis adalah 1/100 poin persentase.)

Pada saat itu, FOMC mengatakan “mengharapkan peningkatan saat ini dalam kisaran target akan sesuai.” Mempertahankan istilah jamak “kenaikan” dalam pernyataan kebijakannya akan berarti setidaknya dua kenaikan 25 basis poin, kemungkinan besar pada pertemuan 21-22 Maret dan 2-3 Mei. Itu akan cocok dengan perkiraan 5,1% median terbaru FOMC dan meningkatkan kisaran target dana Fed menjadi 5% -5,25%. Ringkasan Prakiraan EkonomiDiterbitkan pada pertemuan Desember.

Tapi pasar tidak percaya ini. Seperti yang ditunjukkan grafik di sini, pasar berjangka Fed-Funds menghargai satu kenaikan lagi pada pertemuan bulan Maret. Setelah mempertahankan target suku bunganya di 4,75%-5%, pasar sekarang mengharapkan pemotongan 25 basis poin sehari setelah Halloween, sekali lagi menjadi 4,50%-4,75%. Itu akan menempatkan tingkat kebijakan utama setengah poin di bawah perkiraan akhir tahun rata-rata FOMC, dan di bawah 17 dari perkiraan 19 anggota panel.

Pasar Treasury juga berjuang dengan bank sentral. Catatan dua tahun, jatuh tempo paling sensitif untuk menilai ekspektasi, diperdagangkan pada hasil 4,215% pada hari Jumat, di bawah kisaran target 4,25% -4,50% saat ini. Puncak kurva imbal hasil Treasury adalah enam bulan, di mana T-bills diperdagangkan pada 4,823%. Dari sana, kurva miring ke bawah, dengan benchmark 10 tahun di 3,523%. Struktur seperti itu adalah sinyal klasik bahwa pasar melihat suku bunga rendah.

Serangkaian pembicara Fed dalam beberapa pekan terakhir telah mendukung perlambatan laju kenaikan suku bunga, menunjuk ke kenaikan 25 basis poin pada hari Rabu. Tapi semuanya bergantung pada berita bahwa kebijakan moneter akan terus mendorong inflasi kembali ke target bank sentral sebesar 2%.

Berdasarkan pembacaan terbaru dari ukuran inflasi pilihan bank sentral, inflasi pengeluaran konsumsi pribadi, masih terlalu dini untuk mengatakan bahwa kebijakan telah cukup terkendali untuk mencapai tujuan tersebut, bantah John Riding dan Conrad DiQuadros, pengamat senior Fed di Brean Capital. Data yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan deflator PCE naik 5,0% tahun ke tahun. Oleh karena itu, suku bunga utama akan tetap negatif ketika disesuaikan dengan inflasi, bahkan setelah kenaikan dana Fed, ke kisaran target 4,50%-4,75% minggu ini, menunjukkan pelonggaran kebijakan bank sentral.

Ekonom Brent Capital mengharapkan Ketua Fed Jerome Powell untuk menegaskan kembali bahwa Fed tidak akan mengulangi kesalahan tahun 1970-an ketika melonggarkan kebijakan tahun 1970-an terlalu cepat dan membiarkan inflasi meningkat lagi. Pembacaan inflasi terbaru telah turun di bawah puncak empat dekade yang mereka capai tahun lalu, sebagian besar didorong oleh penurunan harga barang, termasuk energi dan mobil bekas, yang melonjak selama pandemi.

Tapi Powell menekankan harga layanan inti non-perumahan sebagai indikator utama tren harga di masa depan. Inflasi pada jasa non-perumahan terutama didorong oleh biaya tenaga kerja. Powell menekankan pengetatan pasar pekerjaan, tercermin dalam tingkat pengangguran yang secara historis rendah sebesar 3,5% dan klaim baru untuk asuransi pengangguran berjalan di bawah 200.000.

Namun dalam pidato utama Riset BCA, Wakil Ketua Fed Lael Brainard mencatat bahwa biaya layanan non-perumahan ini meningkat lebih tajam daripada biaya tenaga kerja.

Jika demikian, orang mungkin berhipotesis bahwa ukuran inflasi ini dapat menurun lebih cepat daripada ECI, mungkin sebagai akibat dari margin keuntungan yang lebih rendah. Bagaimanapun, Pembacaan pada ECI kuartal keempat Pengumuman akan dilakukan Senin, sehari sebelum pertemuan anggota Komite Pasar Terbuka Federal.

The Washington Post melaporkan minggu lalu bahwa Brainard, yang menekankan keterputusan antara tindakan Fed dan dampaknya terhadap perekonomian, masuk dalam daftar pendek untuk menggantikan Brian Deiss sebagai ketua Dewan Ekonomi Nasional. Jika dia pindah ke Gedung Putih, itu akan menghilangkan suara kunci yang mendukung moderasi laju pengetatan kebijakan moneter.

Pada saat yang sama, suku bunga dana Fed bergerak mendekati tingkat yang terkendali, Kondisi keuangan secara keseluruhan telah mereda. Hal ini tercermin dari penurunan biaya pinjaman jangka panjang seperti suku bunga KPR; Utang korporasi, khususnya di pasar dengan imbal hasil tinggi, telah meningkat dalam beberapa pekan terakhir; Harga saham naik tajam dari posisi terendah Oktober; Volatilitas, yang menarik kembali ekuitas dan obligasi pendapatan tetap; Dan penurunan dolar merupakan keuntungan besar bagi ekspor.

Namun, jika laporan FOMC berbicara tentang kenaikan suku bunga yang “sedang berlangsung”, itu bisa memberikan petunjuk tentang pemikiran Fed tentang suku bunga di masa depan. Alternatifnya, laporan tersebut mungkin menekankan bahwa kebijakan akan didorong oleh data.

Jika demikian, rilis ekonomi seperti laporan pekerjaan Jumat pagi yang akan datang dan pembacaan inflasi berikutnya akan membawa lebih banyak impor. Seruan konsensus di antara para ekonom adalah untuk penurunan lebih lanjut dalam pertumbuhan nonfarm payrolls menjadi 185.000 di bulan Januari dari 223.000 di bulan Desember. Rilis survei pekerjaan dan pergantian tenaga kerja bulan Desember, atau JOLTS, datang Rabu pagi, tepat saat FOMC untuk merenungkan.

Konferensi pers pasca-pertemuan Powell juga akan mengirimkan sinyal penting. Dia ditanya apakah kondisi tenaga kerja lebih ketat setelah raksasa teknologi itu memangkas pekerjaan. Dia akan ditanyai tentang kesenjangan yang melebar antara apa yang dilihat pasar untuk suku bunga dan apa yang diprediksi dalam proyeksi ekonomi singkat bank sentral Desember, yang tidak akan diperbarui hingga Maret.

Yang pasti, perdebatan tentang kebijakan moneter akan terus berlanjut.

Menulis ke Randall W. Forsyth di randall.forsyth@barrons.com